क्या ऐसे स्मॉल-कैप फ़ंड में निवेश करना चाहिए जो सबसे कम गिरता है?

सारांश: स्मॉल-कैप फ़ंड तेज़ी में चमकते हैं और गिरावट में दिल तोड़ देते हैं. लेकिन क्या हो अगर सही चुनाव वो फ़ंड न हो जो सबसे ज़्यादा चढ़ता है, बल्कि वो हो जो सबसे कम गिरता है? डाउनसाइड कैप्चर रेशियो का इस्तेमाल करके हमने भारत के सबसे मज़बूत स्मॉल-कैप फ़ंड खोजे और एक चौंकाने वाली बात सामने आई.

स्मॉल-कैप फ़ंड भारी उतार-चढ़ाव वाले होते हैं. तेज़ी के दौर में ये आगे निकल जाते हैं, ऐसे रिटर्न देते हैं जो अविश्वसनीय लगते हैं. लेकिन जब बाज़ार में उतार-चढ़ाव बढ़ता है, तो ये फ़ंड सबसे पहले टूटते हैं और कई बार बुरी तरह टूटते हैं. और यहीं ज़्यादातर निवेशक ग़लतियां कर बैठते हैं.

स्मॉल कैप निवेश में समस्या सिर्फ़ उतार-चढ़ाव की नहीं है. बल्कि निवेशक का व्यवहार है.

अच्छे समय में हम सभी को स्मॉल-कैप फ़ंड पसंद आते हैं. शानदार रिटर्न उन्हें बहुत अच्छा बनाते हैं. लेकिन जब मार्केट तेज़ी से गिरते हैं, जैसा कि समय-समय पर होता है, तो स्मॉल-कैप पोर्टफ़ोलियो और तेज़ी से गिरते हैं, डर लगने लगता है और कई निवेशक बिल्कुल ग़लत समय पर घबराकर बेच देते हैं. अक्सर ऐसा इसलिए होता है क्योंकि फ़ंड का उतार-चढ़ाव कभी भी निवेशक के असल रिस्क लेने की क्षमता या मार्केट के अनुभव के हिसाब से नहीं होता.

इसीलिए, थोड़े हैरानी वाली बात लगती है, लेकिन स्मॉल-कैप फ़ंड को समझने के सबसे कारगर तरीक़ों में से एक ये नहीं है कि वो तेज़ी में कितना कमाते हैं, बल्कि देखना चाहिए कि गिरावट में वे खुद को कितना बचाते हैं.

नुक़सान कैसे मापा जाता है: डाउनसाइड कैप्चर रेशियो क्या है?

मार्केट गिरने पर बेहतर तरीके़ से टिके रहने वाले फ़ंड्स की पहचान करने के लिए, हम डाउनसाइड कैप्चर रेशियो नाम के एक मेट्रिक का इस्तेमाल करते हैं.

सीधे शब्दों में कहें तो, ये हमें बताता है कि मार्केट गिरने पर कोई फ़ंड कितना गिरता है.

• 100 प्रतिशत का मतलब फ़ंड उतना ही गिरा जितना बाज़ार.
• 100 से कम रेशियो का मतलब है कि फ़ंड मार्केट की तुलना में कम गिरता है.
• नंबर जितना कम होगा, डाउनसाइड प्रोटेक्शन उतना ही बेहतर होगा.

उदाहरण के तौर पर, एक्सिस स्मॉल कैप फ़ंड का डाउनसाइड कैप्चर रेशियो 63 प्रतिशत है. इसका मतलब है कि पिछले पांच सालों में जब भी स्मॉल-कैप बेंचमार्क 10 प्रतिशत गिरा, तो फ़ंड सिर्फ़ 6.3 प्रतिशत गिरा. SBI स्मॉल कैप फ़ंड, जिसका डाउनसाइड कैप्चर 69 प्रतिशत था, दिसंबर 2020 और दिसंबर 2025 के बीच जब मार्केट 10 प्रतिशत गिरा, तो यह लगभग 6.9 प्रतिशत गिरा.

इस रेशियो के आधार पर, ये रहे सबसे मज़बूत 10 स्मॉल-कैप फ़ंड:

अब तक तो सब ठीक है. जब मार्केट ख़राब होता है तो ये फ़ंड बहुत मज़बूत लगते हैं

लेकिन एक नया सवाल खड़ा होता है.

क्या मज़बूत स्मॉल-कैप फ़ंड भी अच्छा रिटर्न देते हैं?

8 दिसंबर, 2020 और 8 दिसंबर, 2025 के बीच, जवाब… कुछ ख़ास नहीं लगता.

डेटा ये दिखाता है:

• सबसे कम गिरने वाले 10 स्मॉल-कैप फ़ंड में से सिर्फ़ तीन इन्वेस्को इंडिया, निप्पॉन इंडिया और HDFC स्मॉल कैप टॉप-क्वार्टराइल परफ़ॉर्मर थे.
• इनमें से पांच फ़ंड कैटेगरी के निचले हिस्से में रहे.
• इस दौरान औसत स्मॉल-कैप फ़ंड ने 23.84% सालाना रिटर्न दिया, और इन मज़बूत फ़ंड में से सिर्फ़ चार इस एवरेज को पार कर सके.

ये रहा डेटा:

पहली नज़र में, ये मज़बूत फ़ंड साधारण लगते हैं.

लेकिन असली तस्वीर अलग है.

क्यों पॉइंट-टू-पॉइंट रिटर्न ग़लतफ़हमी पैदा करते हैं

ऊपर दिए गए सभी रिटर्न सिर्फ़ दो तारीख़ों, 8 दिसंबर 2020 से 8 दिसंबर  के बीच कैलकुलेट किए गए हैं.

ये एक सिंगल स्नैपशॉट है और स्नैपशॉट झूठ बोल सकते हैं.

शुरुआत या आख़िर की तारीख़ पर अच्छी या बुरी क़िस्मत तस्वीर को बहुत बिगाड़ सकती है. इसे ठीक करने के लिए, हम रोलिंग रिटर्न का इस्तेमाल करते हैं.

एक पांच साल के पीरियड को देखने के बजाय, रोलिंग रिटर्न उस पीरियड में हर मुमकिन शुरुआती दिन के लिए पांच साल के सालाना रिटर्न को कैलकुलेट करते हैं.

सिर्फ़ एक पांच साल के समय के लिए रिटर्न देखने के बजाय, हमने 8 दिसंबर, 2020 और 8 दिसंबर, 2025 के बीच हर मुमकिन पांच साल की विंडो को देखा. इससे टाइमिंग का असर हट जाता है और फ़ंड की कंसिस्टेंसी सामने आ जाती है.

और जैसे ही रोलिंग रिटर्न देखा गया, नतीजा बदल गया:

• सभी 10 मज़बूत स्मॉल-कैप फ़ंड, स्मॉल-कैप फ़ंड के पांच साल के औसत सालाना रिटर्न 18.8 प्रतिशत से बेहतर हैं.
• 10 में से सात फ़ंड ज़्यादातर समय कैटेगरी औसत से बेहतर रहे.
• छह फ़ंड्स के लिए, रोलिंग फ़ाइव-ईयर रिटर्न ने 75 प्रतिशत से ज़्यादा बार एवरेज स्मॉल-कैप फ़ंड को पीछे छोड़ दिया. नीचे टेबल दी गई है जो बताती है कि 10 लचीले स्मॉल-कैप फ़ंड्स ने कितनी बार एवरेज को पीछे छोड़ा है:

सीधे शब्दों में, भले ही एक अवधि ने इन फ़ंड को कमज़ोर दिखाया, में ये फ़ंड ठीक-ठाक लगते थे, वहीं लंबे समय और सही नज़रिए से देखने पर पता चलता है कि मज़बूती से काम बनता है.

दूसरे शब्दों में, जहां एक टाइमफ्रेम में ये फ़ंड ठीक-ठाक लगते थे, वहीं लंबे और सही नज़रिए से देखने पर पता चलता है कि लचीलेपन के साथ काम करना फायदेमंद होता है.

सिक्के का दूसरा पहलू: अपसाइड कैप्चर रेशियो

ये हमें अपसाइड कैप्चर पर लाता है.

अपसाइड कैप्चर रेशियो हमें बताता है कि बाज़ार बढ़ने पर फ़ंड मुनाफ़े का कितना हिस्सा पकड़ते हैं. 100 प्रतिशत का मतलब पूरा फ़ायदा पकड़ना और कम प्रतिशत का मतलब कम फ़ायदा मिलना.

उदाहरण के लिए, एक्सिस स्मॉल कैप फ़ंड का अपसाइड कैप्चर 57 प्रतिशत है. जब मार्केट 10 प्रतिशत बढ़ता है, तो यह उस फ़ायदे का सिर्फ़ 5.7 प्रतिशत ही कैप्चर कर पाता है. SBI स्मॉल कैप फ़ंड भी ऐसा ही है, जिससे पता चलता है कि मज़बूत बुल फेज़ के दौरान दोनों तेज़ी से पीछे क्यों रहे. कहा जाता है कि, कम अपसाइड रेशियो के बावजूद, इन दोनों फ़ंड्स ने पिछले पांच सालों में कम से कम 75 प्रतिशत बार एवरेज स्मॉल-कैप स्कीम को पीछे छोड़ दिया.

और ये समझौता कई बार अहम साबित होता है.

जो फंड मार्केट में उतार-चढ़ाव होने पर कम गिरते हैं, उनसे निवेशकों के लिए पूरे साइकिल में निवेश बनाए रखना बहुत आसान हो जाता है. कम गिरावट डर में की जाने वाली अचानक बिक्री घटाती है और कंपाउंडिंग को समय देती है. स्मॉल कैप निवेश में लंबे समय तक बने रहना हर तेज़ी पकड़ने से ज़्यादा ज़रूरी है और ये स्थिर फ़ंड निवेशक की यही मदद करते हैं.

तो क्या इन स्मॉल कैप फ़ंड में निवेश करना चाहिए?

ये इस बात पर निर्भर करता है कि कोई निवेशक कितना उतार-चढ़ाव सह सकता है और गिरावट के समय कितना अनुशासित रहता है. यही वो जगह है जहां वैल्यू रिसर्च फंड एडवाइज़र मदद करता है. ये सिर्फ़ रिटर्न नहीं देखता बल्कि उसे आगे बढ़कर रिस्क, नुक़सान से सुरक्षा, कंसिस्टेंसी और उपयुक्तता का आकलन करता है और आपको अपने मिज़ाज के हिसाब से स्मॉल-कैप फ़ंड चुनने में मदद करता है. असल में, स्मॉल कैप निवेश में, सही फ़ंड अक्सर सबसे “नामी” फ़ंड से ज़्यादा मायने रखता है.

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