मिराए एसेट म्यूचुअल फ़ंड की निवेश फ़िलॉसफ़ी जानिए यहां

एक दशक से ज़्यादा के तजुर्बे के साथ, अंकित जैन निवेश अनालेसिस और फ़ंड मैनेजमेंट में हुनरमंद हैं. हालांकि उन्होंने अपना करियर टेक में शुरू किया था, लेकिन उसके कुछ वक़्त बाद ही जैन, फ़ाइनांस सेक्टर में चले गए. इक्विरस सिक्योरिटीज़ में बतौर रिसर्च एनालिस्ट कुछ वक़्त तक काम करने के बाद, जैन 2015 से मिराए एसेट इन्वेस्टमेंट मैनेजर्स से जुड़े हुए हैं.

हाल में, जैन फ़ंड हाउस में चार स्कीमों - मिराए एसेट ग्रेट कंज्यूमर , मिराए एसेट लार्ज एंड मिडकैप , मिराए एसेट मिडकैप और मिराए एसेट मल्टीकैप - की देखरेख करते हैं, जिनका सामूहिक AUM (एसेट्स अंडर मैनजमेंट) ₹64,500 करोड़ है.

इस ख़ास बातचीत में, जैन मिड-कैप फ़ंड के रिटर्न पर असर डालने वाले फ़ैक्टर और इसके परफ़ार्मेंस को बेहतर बनाने के लिए उठाए जा रहे क़दमों, लॉन्ग-टर्म में बड़े बाज़ारों से बेहतर परफ़ॉर्मेंस करने वाले सेक्टर और नए ज़माने (new age) की कंपनियों पर खुलकर बात की.

नीचे इसी इंटरव्यू के संपादित अंश दिए जा रहे हैं.

हाल में बाज़ार में तेज़ी की वजह क्या है? क्या ये इन्वेस्टर सेंटीमेंट की वजह से है, या मज़बूत बुनियादी फ़ैक्टर्स (strong fundamentals) की वजह से ऐसा हो रहा हैं?
अर्निंग्स ग्रोथ काफ़ी बढ़िया रही रही है, और न सिर्फ़ पिछले एक साल में ऐसा रहा है बल्कि पिछले चार से पांच साल के दौरान यही स्थिति रही है. अर्निंग्स की दिशा में एक बड़ा बदलाव आया है. कुछ डेटा पॉइंट की बात करें, तो अगर हम कोविड-19 से पहले क़रीब 10 साल (2009-2019) का समय देखें, तो बाज़ारों के लार्ज-कैप सेगमेंट की अर्निंग्स ग्रोथ में क़रीब 6 फ़ीसद CAGR (कंपाउंड एनुअल ग्रोथ रेट) रही, जबकि मिड-कैप सेगमेंट के लिए ये क़रीब 8-9 प्रतिशत CAGR थी. हालांकि, पिछले पांच साल के दौरान, दोनों सेक्टरों में ये बढ़त क़रीब 20 फ़ीसद CAGR तक पहुंच गई है, जिसकी ख़ास वजह अर्थव्यवस्था का मज़बूत प्रदर्शन है. सरकारी नीतिगत बदलावों, रेग्यूलेशन का सख़्त पालन और ज़्यादा डिजिटलाइज़ेशन की वजह से अलग अलग सेक्टरों में बुनियादी बातों में काफ़ी सुधार हुआ है.

इसके बाद, लार्ज-कैप सेगमेंट ने अर्निंग ग्रोथ की तरह ही प्रदर्शन किया होगा, इसलिए उस हद तक, वैल्यूएशन री-वैल्यूएशन मिड और स्मॉल कैप के मुक़ाबले उतना तेज़ नहीं रही है. मिड और लार्ज कैप ने अपने वैल्यूएशन को री-वैल्यूएशन करके अपने रिटर्न का एक अहम हिस्सा हासिल किया है. अर्थव्यवस्था की मौजूदा हालत को देखते हुए, कई निवेशकों मानते हैं कि मिड टर्म (अगले तीन से पांच साल) में हाई इनकम में बढ़ोतरी बनी रह सकती है, और वे प्रीमियम का पेमेंट करने को तैयार हैं. इसलिए, उस हद तक, मुझे लगता है कि इस अंदाज़ में मिड- और स्मॉल-कैप वैल्यूएशन में काफ़ी हद तक री-वैल्यूएशन हुआ है. हालांकि, मैं कहूंगा कि मज़बूत मार्केट रिटर्न न सिर्फ़ निवेशकों की जज़्बातों से प्रेरित है, बल्कि बहुत अच्छे फ़ंडामेंटल और अच्छी इनकम में बढ़ोतरी का भी सपोर्ट मिल रहा है, और ये आगे भी जारी रहने की उम्मीद है.

हमने हाल ही में जापान और अमेरिका जैसे बाजारों में तेज़ गिरावट देखी है. क्या ये मंदी का इशारा हो सकता है?
ये कहना बहुत मुश्किल है कि वैश्विक स्तर पर क्या होगा. लेकिन एक बात पक्की है: चीज़ें धीमी हो रही हैं. अगर हम अमेरिका के कुछ डेटा पॉइंट्स को देखें, तो बेरोज़गारी थोड़ी बढ़ी है. मुद्रास्फ़ीति की दर घट रही है, और मांग को बढ़ावा देने या संभावित रूप से बेरोज़गारी दर को कम करने के लिए ब्याज दरों में कटौती की ज़रूरत के बारे में चर्चा हो रही है. जापान के कैरी ट्रेड और उसके बाद बाज़ार में होने वाले सुधारों के बारे में भविष्यवाणी करना बहुत मुश्किल है. हालांकि, मौजूदा हालात को देखते हुए साफ़ है कि ग्लोबल ग्रोथ को पिछले पांच से सात साल के मुक़ाबले में धीमा करने की ज़रूरत है. अगर आप कोविड-19 दौर (2020-2021) को बाहर करने की कोशिश करते हैं, तो हमने वैश्विक स्तर पर बहुत ज़्यादा ब्याज दर देखी है, जिसे ठीक किया जाना चाहिए.

मिराए एसेट मिड-कैप फ़ंड को थोड़ा मुश्किल वक़्त का सामना करना पड़ा, 2023 और 2024 में अपने साथियों के मुक़ाबले ख़राब प्रदर्शन किया. आपको क्या लगता है कि इसकी वजह क्या है, और आप चीज़ों को वापस पटरी पर लाने की सोच रहे हैं?
हमने अभी-अभी फ़ंड के पांच साल पूरे किए हैं, और शुरुआत से ही रिटर्न काफ़ी अच्छा और तसल्ली वाला रहा है. ऐसा कहा जाता है कि बाज़ारों ने इंफ़्रास्ट्रक्चर, कैपिटल गुड्स और यूटिलिटीज़ जैसे सेक्टरों में कई शेयरों को असमान रूप से फ़ायदा दिया है जो अंडर-इंडेक्स्ड थे. इन नामों पर कम वेट (निवेश) का रुख़ पिछले दशक के मामले में था; कई मामलों में, फ़ाइनांस सेक्टर हमारे निवेश के उसूलों पर फ़िट नहीं बैठ रहे थे, और इस मामले में, हम उन्हें महंगा समझते हैं.

लेकिन, साफ़ तौर से हम तुरंत ही ग़लत साबित हो गए क्योंकि उनकी ऑर्डर बुकिंग में मज़बूत बिल्डअप देखा गया, और मार्जिन में भी सकारात्मक घटनाएं हुईं, जिनकी वजह से उनमें से कुछ नामों में अर्निंग अपग्रेड और काफ़ी बड़ा री-वैल्यूएशन हुआ. इसलिए, कुछ नामों में अंडरवेट रुख़ ने साफ़ तौर से डेढ़ या दो साल के दौरान में प्रदर्शन पर असर ड़ाला है.

इसके अलावा, रसायन और कंज़्यूमर डिस्क्रेशनरी सेक्टर में हमारी ज़्यादा वेट वाली स्थिति के कारण इनमें से कुछ सेक्टरों में इनकम में गिरावट आई है, जिससे पूरे सेक्टर में प्रदर्शन ख़राब रहा है. लेकिन अब इस ट्रेंड के पलटने के साफ़ संकेत दिख रहे हैं; हमने मांग में तेज़ी देखी है और मुद्रास्फ़ीति में गिरावट देखी है, जिससे कंज़्यूमर डिस्क्रेशनरी सेक्टर को मदद मिलेगी. साथ ही, इंडस्ट्रियल और बेसिक इंफ़्रास्ट्रक्चर सेक्टरों में पॉज़िटिव सर्प्राइस दूर हो रहे हैं.

क्या निवेशकों को पोर्टफ़ोलियो में किसी सामरिक बदलाव की उम्मीद करनी चाहिए?
बीच का रास्ता निकालने की कोशिश होती है, क्योंकि कुछ सेगमेंट में कहानी ख़ास तौर पर लुभावनी होती है. इसलिए ऐसी हालत से निपटने के दो तरीक़े हैं: अगर आप उन शेयरों में निवेश करने से चूक गए हैं, तो बेंचमार्क करने की कोशिश करें (बेंचमार्क जैसा एलोकेशन), या शायद उन सेगमेंट में से कुछ में निवेश बढ़ाएं. दूसरा तरीक़ा है कि किसी भी काम को ज़बरदस्ती करने की कोशिश न करें, जहां आपको वैल्यूएशन लुभावना लगे, वहां निवेश करें और अपनी स्थिति बनाए रखें. पोर्टफ़ोलियो का बड़ा बनाएं अभी भी काफ़ी हद तक उसी तरह है जहां हम मिड टर्म में मार्जिन ऑफ़ सेफ़्टी के साथ बेमेल रिस्क रिवॉर्ड देखते हैं.

मिराए फंड्स ने बैंकिंग सेक्टर में मज़बूत भरोसा दिखाया है, भले ही पिछले 18 महीनों में इसके परफ़ॉरमेंस पर असर हुआ हो. इस बात को ध्यान में रखते हुए, आप अपने निवेशकों को कैसे यक़ीन दिलाते हैं?
इस सेक्टर ने पांच से सात साल पहले की तुलना में अपने बुनियादी उसूल में काफ़ी सुधार किया है. अगर आप इस सेक्टर पर एक नज़र डालें, तो पाएंगे कि इसमें 14 फ़ीसदी पर सबसे ज़्यादा रिटर्न ऑन एसेट्स (ROA) है और इसकी बैलेंस शीट में भी काफ़ी सुधार हुआ है. बुनियाद क्रेडिट बढ़ोतरी दोहरे अंकों में है और बुनियादी उसूल बहुत मज़बूत हैं.

सभी पॉज़िटिव पहलुओं के बावजूद, इस सेक्टर को रेटिंग नहीं मिली है. कुछ स्टॉक अपनी ऐतिहासिक औसत से प्रीमियम पर कारोबार कर रहे हैं, लेकिन कुल मिलाकर, इस सेक्टर को कोई री-वैल्यूएशन नहीं मिला है. आने वाले वक़्त में, नेट इंटरेस्ट मार्जिन (NIM) में थोड़ी गिरावट हो सकती है, लेकिन कुल मिलाकर, तनाव इतना नहीं है कि संभावित तौर से रिटर्न रेशियो के लिए रूकावट बने.

डिपॉज़िट मोबिलाइज़ेशन के मामले में कुछ चुनौतियां हैं, और इस हद तक कि अगली दो तिमाहियों में क्रेडिट बढ़ोतरी उम्मीद से धीमी हो सकती है. हालांकि, अगर देश और अर्थव्यवस्था को आगे बढ़ना है, तो इस सेक्टर को भी अच्छा प्रदर्शन करना होगा, और मौजूदा वैल्यूएशन मुनासिब हैं.

मौजूदा बाज़ार को देखते हुए, क्या ऐसा कोई सेक्टर है जिसके बारे में आपको लगता है कि वो बड़े बाज़ार से आगे निकल सकता है? आपके आशावाद की क्या वजह हैं?
बैंकिंग और फ़ाइनांस सेक्टर के अलावा, हमारे पास फ़ार्मास्यूटिकल और हेल्थकेयर सेक्टर के लिए पॉज़िटिव नज़रिया है. साफ़ तौर से, हेल्थकेयर सेक्टर के लिए बुनियादी बातों में काफ़ी सुधार हुआ है, साथ ही अमेरिकी जेनेरिक मार्केट में उम्मीद से ज़्यादा बेहतर मूल्य निर्धारण हुआ है. इसके अलावा, कंपनियों ने जटिल जेनेरिक प्रोडक्ट के लिए पाइपलाइन बनाने के लिए रिसर्च और ग्रोथ में काफ़ी निवेश किया है. इसके अलावा, अमेरिका के अलावा, कई उभरते बाज़ार अब इनमें से कई कंपनियों के लिए काफ़ी अच्छे मौक़े बन रहे हैं. हक़ीक़त में, इनमें से कुछ उभरते बाजारों में काफ़ी उम्मीदें हैं, खासकर कंज़्यूमर डिस्क्रेशनरी कैटेगरी में जो भारतीय बाज़ार में लगातार एक थीम के तौर पर बनी हुई है.

मिराए एसेट लार्ज एंड मिडकैप फ़ंड और मिराए एसेट मिडकैप फ़ंड दोनों में नायका और डेल्हीवरी शामिल हैं, जिन्होंने मिड-कैप इंडेक्स के मुक़ाबले अच्छा प्रदर्शन नहीं किया है. ई-कॉमर्स स्पेस के बारे में आपका क्या कहना है, ख़ासकर हाल के ख़राब प्रदर्शन को देखते हुए?
मैं उन कंपनियों के नामों में नहीं जाना चाहता जो हमारे पास हैं. लेकिन जैसा कि पहले कहा गया था, हम कुछ नए बिज़नस के बारे में पॉज़िटिव रहे हैं. जबकि कुछ नामों ने हमारे लिए अच्छा प्रदर्शन किया है, दूसरे अलग अलग वजहों से ऐसा नहीं कर पाए हैं. कई नए ज़माने की कंपनियों (new-age companies) में ये समानता है कि वे अपने-अपने सब-सेग्मेंट में बाज़ार के आगे हैं, जो बिखरते बाज़ार में एंट्री के लिए एक बहुत मज़बूत रूकावट है. कुछ मामलों में, ये कंपनियां अपने-अपने बाज़ारों पर हावी हैं. इसलिए, उनका व्यवसायिक मुनाफ़ा उम्मीद से ज़्यादा है, क्योंकि वे बाज़ार में आगे हैं और ख़ास प्रतिस्पर्धी लाभ का मज़ा लेते हैं. भारत की ग्रोथ को देखते हुए, किसी को ऐसी कंपनियों की ग्रोथ की उम्मीदों के बारे में बहुत ज़्यादा फ़िक्र नहीं करनी चाहिए. इस सीमा तक ये बिज़नस चुनने के लिए हमारे निवेश ढांचे में पूरी तरह से फ़िट बैठता है. इन बिज़नसों को मज़बूत और जोशीले प्रमोटरों या बिज़नसमैन और एक मज़बूत बोर्ड से हिमायत हासिल होता है.

हालांकि, मुश्किल हिस्सा वैल्यूएशन में है, जो हमारे निवेश ढांचे का एक ज़रूरी हिस्सा है. जब हम इन बिजनसों की आमदनी की जांच करते हैं, तब भी हम लगातार सुधार देखते हैं, सिवाय एक नाम के जो क़रीब वक़्त की चुनौतियों के वजह से ख़राब प्रदर्शन कर सकता है. बिज़नस में हमेशा चुनौतियां होती हैं, और ध्यान अगली एक या दो तिमाहियों पर नहीं, बल्कि लंबी अवधि के क्षितिज पर बिज़सन की खाई पर होना चाहिए. हालिया बाज़ार में निकट अवधि की आय के नज़रिए में क़ाबिले नज़र बढ़ोतरी देखी जा रही है. हालांकि, मेरा मानना ​​है कि निकट अवधि की इन आय को चुनौतियों का सामना करना पड़ सकता है या अलग अलग फ़ैक्टर्स की वजह से वे उतनी मज़बूत नहीं हो सकती हैं. हमारे निवेश फ़िलॉसफ़ी के बारे में, हम कई नए बिजनसों के साथ काफ़ी आसान बने हुए हैं, भले ही उनमें से कई ने अतीत में अच्छा प्रदर्शन किया हो.

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