कोटक म्यूचुअल फ़ंड में निवेश करते हैं या करने की सोच रहे हैं तो ये इंटरव्यू आपके लिए है

एक सर्टिफ़ाइड चार्टर्ड अकाउंटेंट और कंपनी सेकेट्री, दीपक अग्रवाल ने 2002 में कोटक म्यूचुअल फ़ंड के साथ रिसर्च और डीलिंग में अपना करियर शुरू किया, और फिर 2006 में फ़ंड मैनेजमेंट में चले गए. अब, AMC में दो दशकों से अधिक के अनुभव के साथ, वह 12 स्कीम की देखरेख करते हुए चीफ़ इन्वेस्टमेंट ऑफ़िसर-डेट हैं.

वैल्यू रिसर्च के साथ खास बातचीत में अग्रवाल ने अमेरिका और भारत में इंटरेस्ट रेट में कटौती की संभावना पर चर्चा करते हुए उन्होंने कहा, “भारत में इस साल की दूसरी छमाही और अगले साल दरों में कटौती की संभावना है.” उन्होंने कोटक महिंद्रा डायनेमिक बॉन्ड फ़ंड को इस तरह की अपेक्षित दर कटौती से लाभान्वित करने के लिए अपनी रणनीति के बारे में भी विस्तार से बताया और निवेशकों के लिए अपने डेटे फ़ंड की सिफ़ारिशें साझा कीं.

आप इक्विटी के बजाय फ़िक्स्ड इनकम की ओर क्यों आकर्षित हुए?

मैं एक चार्टर्ड अकाउंटेंट (CA) हूं. इंटरमीडिएट एग्ज़ाम पास करने के बाद, कोई व्यक्ति ऑडिट जारी रख सकता है या मैन्युफ़ैक्चरिंग या सर्विस इंडस्ट्री में इंडस्ट्रियल ट्रेनिंग ले सकता है. चूंकि मैं निवेश बैंकिंग, फ़ंड मैनेजमेंट या यहां तक कि किसी कॉर्पोरेट घराने के खज़ाने में भी काम करना चाहता था, इसलिए मैंने अपने इंडस्ट्रियल ट्रेनिंग के दौरान कोटक म्यूचुअल फ़ंड को एक असाइनमेंट के तौर पर लिया. इस बीच, मैं MBA में मास्टर्स की डिग्री हासिल कर रहा था, और फ़िक्स्ड इनकम डिपार्टमेंट के भीतर फ़ंड मैनेजमेंट टीम में एक पद उपलब्ध था. 2000 के दशक की शुरुआत में, फ़िक्स्ड-इनकम सेक्टर में सीमित अवसर थे, इसलिए मैंने एक फ़ंड हाउस में फ़िक्स्ड-इनकम टीम में शामिल होने का मौक़ा आज़माया. मैं गर्व से कह सकता हूं कि मैंने फ़िक्स्ड इनकम मार्केट को शुरुआती स्टेज से ही देखा है, और हम साथ-साथ बढ़े हैं.

समय के साथ, मैंने व्यापार के गुर सीखे और वास्तविक समय के अनुभव से बाज़ार की बारीक़ियों को समझा. जैसा कि वे कहते हैं, संकट से निपटना सबसे अच्छी सीख है; पिछले कुछ वर्षों में मैंने कई संकट देखे हैं, जैसे ग्लोबल फ़ाइनेंशियल क्राइसिस, फ़ेड के प्रसिद्ध टेपर टैंट्रम से पैदा हुए करंसी क्राइसिस और कोविड-19 महामारी का संकट. इन सभी संकटों के अलग-अलग प्रभाव रहे. फ़िक्स्ड इनकम में मेरा प्रवेश आकस्मिक था, लेकिन ये यात्रा रोमांचक और पुरस्कृत करने वाली रही है.

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अलग-अलग डेट इंस्ट्रूमेंट का चयन करते समय आपकी मुख्य निवेश रणनीति क्या है?

मैक्रोइकोनॉमिक फ़ंडामेंटल के आधार पर दरों पर स्पष्ट दृष्टिकोण रखने के बाद, हम सबसे पहले यील्ड कर्व को देखते हैं और उसका वैल्यूएशन करते हैं, ये समझने की कोशिश करते हैं कि बाज़ार क्या मूल्य निर्धारण कर रहा है, और फिर तय करते हैं कि यील्ड कर्व में किस सेगमेंट में इन्वेस्टमेंट करना है. इसलिए, इस नज़रिए के आधार पर, हम ये तय करते हैं कि लंबी या छोटी अवधि के लिए निवेश करना है या नहीं.

इसके बाद, हम अपने निर्णय को रेलेटिव स्प्रेड पर आधारित करते हैं जो कि उदाहरण के लिए, एक गवर्नमेंट सिक्योरिटी, एक राज्य सरकार की सिक्योरिटी और एक कॉर्पोरेट बॉन्ड के बीच मौजूद है. प्रसार के सापेक्ष आकर्षण और भविष्य के लिए हमारे दृष्टिकोण के आधार पर, हम एलोकेशन के लिए या तो सरकारी सिक्योरिटी या कॉर्पोरेट बॉन्ड का चयन करेंगे. इसी तरह, कॉर्पोरेट बॉन्ड स्पेस के भीतर, हम यह निर्धारित करते हैं कि AAA-रेटेड पेपर्स में निवेश करना है या स्प्रेड के आधार पर कर्व के नीचे और भी नीचे जाना है. कुल मिलाकर, ये इस बात पर निर्भर करता है कि रिस्क असेसमेंट कितना है और नए निवेशक के लिए कितना उपलब्ध है, और हम उसी के मुताबिक़ निवेश करते हैं.

कोटक डायनेमिक बॉन्ड फ़ंड ने पिछले साल 10.3 प्रतिशत रिटर्न दिया है, आंशिक रूप से इसलिए क्योंकि यह आपको ब्याज दर के माहौल के आधार पर होल्डिंग्स को समायोजित करने की अनुमति देता है. फ़ंड की एवरेज मैच्योरिटी 21.60 वर्ष (कैटेगरी में 13.53 साल) है, क्या आप दरों में कटौती की उम्मीद कर रहे हैं? क्या इतनी अधिक मैच्योरिटी होने से फ़ंड में अधिक वोलैटिलिटी हो सकती है?

फ़ेडरल बैंक के चेयरमैन जेरोम पॉवेल (Jerome Powell) ने हाल ही में कहा कि ब्याज दरों में कटौती का समय आ गया है. अब, हमें जॉब के डेटा का इंतज़ार करना होगा. अगर नौकरी का डेटा कमज़ोर है, तो हम अमेरिका में 50 बेसिस प्वाइंट की दर में कटौती देख सकते हैं. वर्तमान में अमेरिका में वास्तविक दरें 250-275 बेसिस प्वाइंट के क़रीब हैं, और महंगाई में कमी आने के साथ, फ़ेड वास्तविक दर को 150 बेसिस प्वाइंट तक कम करने की संभावना है, जो 100-125 बेसिस प्वाइंट की ब्याज दर में कटौती का संकेत देता है.

इसके अलावा अगले साल, महंगाई 50 बेसिस प्वाइंट से कम होने की संभावना है. इसलिए, हमारा मानना ​​है कि दिसंबर 2025 तक अमेरिका में क़रीब 150-175 बेसिस प्वाइंट की क्यूमिलेटिव कटौती होगी.

हमारा ये भी मानना ​​है कि RBI इस साल की दूसरी छमाही में और अगले साल दरों में कटौती करेगा. हमारे सबसे अच्छे परिदृश्य में RBI रेट में 50 आधार अंकों की कटौती करेगा. इस बात की संभावना है कि अगर वैश्विक स्तर पर और भी ढील दी जाती है, तो RBI भी दरों में 75 बेसिस प्वाइंट की कटौती कर सकता है. इसलिए, हम दरों में कटौती की धारणा के तहत काम कर रहे हैं.

इसके अतिरिक्त, घरेलू बाज़ार में सरकारी प्रतिभूतियों (G-Sec) की आपूर्ति पिछले तीन वर्षों में अपेक्षाकृत स्थिर रही है. हालांकि, हमने G-Sec की बढ़ती मांग देखी है, खासकर बीमा कंपनियों और बैंकों से. इसके अलावा, पिछले वित्तीय वर्ष में जेपी मॉर्गन इंडेक्स में हमारे शामिल होने से क़रीब 25-30 बिलियन डॉलर आने की उम्मीद है, और बाद में, ब्लूमबर्ग इमर्जिंग मार्केट बॉन्ड इंडेक्स में भारत के शामिल होने के कारण हमें प्रवाह देखने को मिल सकता है.

इसलिए, संभावित दरों में कटौती की उम्मीदों को देखते हुए, यह संभावना है कि सरकारी बॉन्ड की मांग मज़बूत बनी रहेगी. इन संयुक्त कारकों से हमें विश्वास होता है कि लंबी अवधि की दरें कम होने की संभावना है. हम इस प्रवृत्ति का लाभ उठाने के लिए अपने फ़ंड को हाई ड्यूरेशन पर चला रहे हैं.

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क्या इतनी अधिक मैच्योरिटी होने से फ़ंड में ज़्यादा वोलैटिलिटी हो सकती है?

इन्वेस्टमेंट का गोल्डन रूल ये है कि अपने फ़ंड का चुनाव अपने इन्वेस्टमेंट होराइज़न और उद्देश्यों के अनुरूप करें. लॉन्ग-टर्म के निवेशकों को आमतौर पर री-इन्वेस्टमेंट रिस्क को कम करने के लिए लॉन्ग-टर्म के फ़ंड का विकल्प चुनना चाहिए. हालांकि, मौजूदा माहौल में, जहां लॉन्ग-टर्म नज़रिया पॉज़िटिव है, लॉन्ग-टर्म फ़ंड्स के साथ बने रहना समझदारी है. जो लोग कम वोलैटिलिटी पसंद करते हैं या जिनके पास निवेश का कम समय है, उनके लिए कॉरपोरेट बॉन्ड, बैंकिंग या PSU फ़ंड जैसे मीडियम टर्म या शॉर्ट ड्यूरेशन फंड सही हैं. इन फ़ंड्स की अवधि वर्तमान में लगभग तीन साल है. संभावित दरों में कटौती के साथ, जो एक स्टीपर यील्ड कर्व की ओर ले जा सकती है, ब्याज दरों में 50-आधार अंकों की कमी से इन फ़ंड्स के लिए पूंजीगत लाभ में लगभग 1 प्रतिशत की वृद्धि हो सकती है, जो उन्हें वर्तमान बाज़ार स्थितियों में एक आकर्षक विकल्प बनाती है.

इसे पर्सपेक्टिव में रखते हुए, आइए एक शॉर्ट ड्यूरेशन फ़ंड पर विचार करें, जिसकी मैच्योरिटी पर ब्याज दर लगभग 7.5 प्रतिशत है. इसका मतलब है कि इस कैटेगरी के लिए सकल रिटर्न 8.5 प्रतिशत जितना अधिक हो सकता है. मान लीजिए कि एक मीडियम टर्म के फ़ंड की मैच्योरिटी पर यील्ड लगभग 8.25 प्रतिशत है. 50 बोनस प्वाइंट की दर कटौती और प्रतिफल में करीब 30 बोनस प्वाइंट की गिरावट मानते हुए ग्रोस रिटर्न 9-9.5 प्रतिशत हो सकता है.

आमतौर पर, हम सुझाव देते हैं कि निवेशकों को अपने इन्वेस्टमेंट हॉरिज़न के आधार पर फ़ंड का चयन करना चाहिए. निवेशकों को कम से कम एक साल के इन्वेस्टमेंट हॉरिज़न के साथ एक डायनेमिक फ़ंड चुनना चाहिए. हां, वोलैटिलिटी होगी, लेकिन हमारा मानना ​​है कि वर्तमान समय में, इस तरह की अवधि को चलाना समझदारी है.

जेपी मॉर्गन इमर्जिंग मार्केट बॉन्ड इंडेक्स में सॉवरेन बॉन्ड को शामिल किए जाने की घोषणा के बाद से, 10 साल के सरकारी बॉन्ड की प्रतिफल में गिरावट आई है और अब ये साल के सबसे निचले स्तर के करीब है. अगले सात महीनों में 1 प्रतिशत प्रति माह की इंक्लूज़न रेट के साथ, क्या आपको उम्मीद है कि प्रतिफल में और गिरावट आएगी, या क्या ये पहले से ही बॉन्ड की क़ीमतों में शामिल है?

जैसा कि मैंने बताया, डोमेस्टिक डिमांड सप्लाई काफी अनुकूल है. एक बार जब हमें बैंकों के लिक्विडिटी कवरेज रेशियो (LCR) की स्पष्ट जानकारी मिल जाएगी, तो हम अप्रैल 2025 से 2-4 लाख करोड़ रुपये के बीच G-Sec की मांग में वृद्धि देखेंगे. हालांकि, हालांकि, अगर हम ये मान लें कि G-Sec की बढ़ती मांग 3 लाख करोड़ रुपये होगी और जेपी मॉर्गन से फ्लो और तब तक होने वाली दरों में कटौती को ध्यान में रखें, तो मांग आपूर्ति से काफ़ी अनुकूल रूप से आगे निकल जाएगी. हालांकि, ख़बरों का कुछ हिस्सा पहले से ही क़ीमतों में है, और हमने पहले ही पैदावार में कमी देखी है.

आइए एक उदाहरण लेते हैं जहां पिछले साल पैदावार 7.10-7.15 के स्तर पर थी, और अब वे 6.85-6.90 के स्तर पर हैं, जो लगभग 30 आधार अंकों की महत्वपूर्ण कमी दर्शाता है. सरकारी प्रतिभूतियों की अनुकूल मांग के अलावा, भारत में 50-75 आधार अंकों और अमेरिकी बाज़ारों में 150-175 आधार अंकों की रेटिंग अपग्रेड और दर में कटौती की संभावना है. संभावना है कि 10 साल की यील्ड, जो वर्तमान में 6.85-6.90 के स्तर पर है, अगले छह से 12 महीनों में 6.25-6.50 के स्तर पर आ सकती है.

मौजूदा परिदृश्य को देखते हुए, आप रिटेल इन्वेस्टर को उनके फ़िक्स्ड इनकम एलोकेशन के लिए किस डेट फ़ंड कैटेगरी की सलाह देंगे?

वर्तमान परिदृश्य में मैं निवेशकों को दो योजनाओं का सुझाव दूंगा. एक हमारा मीडियम टर्म का फंड है, जिसकी वर्तमान अवधि लगभग 3.5 वर्ष है और मैच्योरिटी पर यील्ड (YTM) लगभग 8.25 प्रतिशत है. निवेशक कम दर के रुझान की संभावना को देखते हुए इस कैटेगरी पर विचार कर सकते हैं.

दूसरा, वे गिल्ट या डायनेमिक फ़ंड जैसे लंबी अवधि के फंड पर भी विचार कर सकते हैं, जिनकी अवधि लगभग 10 से 11 वर्ष है. ब्याज दरों के बारे में हमारे दृष्टिकोण के आधार पर, जो केंद्रीय बैंकों द्वारा दरों में कटौती और गवर्नमेंट सिक्योरिटीज की अनुकूल डिमांड सप्लाई डायनामिक के साथ कम होने की संभावना है, निवेशक इनमें से किसी भी योजना को चुन सकते हैं.

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