सभी तर्कों को खारिज कर रहा बाज़ार, अब पुराने नियमों की ओर लौटते हैं

पिछले वीकेंड में मैं द इकोनॉमिस्ट का ताजा अंक पढ़ रहा था, तभी बटनवुड कॉलम ने मेरा ध्यान खींचा. इसमें बताया गया था कि फिजिक्स में यूनिवर्स को समझाने के लिए बुनियादी नियम हैं, लेकिन बाज़ार के बारे में ऐसा लगता है कि जैसे उनका कोई तय नियम ही नहीं है. निवेश के क्षेत्र में कोई न्यूटन या फेनमैन जैसा व्यक्ति नहीं है. कोई बड़ा एकीकृत सिद्धांत नहीं है. बस लोग, पैटर्न और संभावनाएं हैं.

ये बात मेरे दिमाग में अटक गई. ख़ासकर इसलिए, क्योंकि हाल के दिनों में बाज़ार ऐसा व्यवहार कर रहे हैं जैसे उन्होंने पुरानी रूलबुक को फाड़कर खिड़की से बाहर फेंक दिया हो.

जब सब कुछ बढ़ता है और कुछ समझ नहीं आता

आइए, पिछले कुछ महीनों में जो कुछ भी हुआ, उस पर ग़ौर करते हैं.

• सोने की क़ीमतें रिकॉर्ड ऊंचाई के आसपास बनी हुई हैं. आमतौर पर ये डर का संकेत होता है.
• भारत और वैश्विक स्तर पर शेयर बाज़ार ऑल टाइम हाई पर हैं. इसे आशावाद का संकेत माना जाता है.
• अमेरिकी बॉन्ड यील्ड बढ़ रही हैं, जो आमतौर पर आर्थिक मज़बूती का संकेत है और डॉलर के मज़बूत होने का कारण बनती है. लेकिन इसके उलट, डॉलर कमज़ोर हुआ है.

सिद्धांत रूप से, इनमें से कोई भी चीज़ एक साथ नहीं होनी चाहिए. फिर भी ऐसा हो रहा है. ये बताता है कि पुराने सिद्धांत अब काम नहीं कर रहे.

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फ़ाइनेंस कोई फिजिक्स नहीं है

फ़ाइनेंस के एक्सपर्ट्स को साइंस से उधार लेना पसंद है. आपको ऐसी कैलकुलेशन मिलेंगी जो किसी प्रयोगशाला में देखने को मिलती हैं. बेहतर मार्केट हाइपोथेसिस, कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल या आर्बिट्राज़ थ्योरी जैसे मॉडल दशकों से सराहे जाते रहे हैं. इन्हें कॉलेज की कक्षाओं में पढ़ाया जाता है, स्प्रेडशीट में कोड किया जाता है और निवेश रिपोर्ट में उनका उल्लेख किया जाता है.

लेकिन व्यवहार में ये कम पड़ जाते हैं.

ज़्यादातर लोकप्रिय मॉडल उन धारणाओं पर आधारित हैं जो अच्छे तो हैं, लेकिन अव्यावहारिक हैं: जैसे कि लोग तर्कसंगत हैं, जोखिम एक समान होते हैं और परिणाम सामान्य रहते हैं. लेकिन असल जिंदगी में डर और लालच असंतुलित होते हैं. जानकारी असमान होती है.

इसलिए, जब बाजार कुछ अजीब करता है, तो हमारी तुरंत स्पष्टीकरण खोजने की प्रवृत्ति होती है, जिनमें जिओपॉलिटिक्स, ब्याज दरें, तिमाही नतीजों में उछाल, एल्गोरिदमिक ट्रेडिंग आदि शामिल होते हैं. कभी-कभार हम सही होते हैं. ज़्यादातर समय, हम बस बाद में कहानी गढ़ रहे होते हैं.

इन मॉडलों की कमी ये है कि वे ये नहीं समझ पाते कि बाज़ार लोगों से बनते हैं. और, लोग बदलते रहते हैं. वे सीखते हैं, भूल जाते हैं, घबराते हैं, एक-दूसरे की नकल करते हैं और डर, ईर्ष्या, लालच या बोरियत से प्रेरित होकर काम करते हैं. कोई मॉडल कितना भी जटिल हो, वह लाखों निवेशकों की तर्कहीनता को नहीं समझ सकता, जो लगातार बदलते माहौल पर प्रतिक्रिया दे रहे होते हैं.

यही कारण है कि कागज पर शानदार दिखने वाली कई निवेश रणनीतियां असल दुनिया में बिखर जाती हैं. व्यवहार का कोई फॉर्मूला नहीं होता.

बाज़ार जो बदलते रहते हैं

एक और गहरी, ढांचागत समस्या है: बाजार बदलता रहता है.

जैसे ही कोई रणनीति स्पष्ट हो जाती है, वो काम करना बंद कर देती है. जैसे ही कोई पैटर्न नज़र आता है, वो गायब हो जाता है. ऐसा इसलिए क्योंकि निवेशक दूसरों के व्यवहार के जवाब में अपना व्यवहार बदल लेते हैं. फिजिक्स के नियमों के विपरीत, बाज़ार की ताकतें विकसित होती हैं. वे आज्ञा का पालन नहीं करतीं. वे अनुकूलन करती हैं, प्रतिक्रिया देती हैं और खुद को फिर से बनाती हैं.

यही कारण है कि सबसे मज़बूत बैकटेस्टेड रणनीतियां भी नाकाम हो जाती हैं. जो 10 साल तक काम करती थीं, वो अगले दो साल में काम करना बंद कर सकती हैं. फिर भी, निवेशक भविष्यवाणियों और ढांचों के साथ ऐसे चिपके रहते हैं जैसे वे वैज्ञानिक सत्य हों.

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तो निवेशक क्या करें?

उस कॉलम को पढ़ने और बाजार के हाल के व्यवहार पर विचार करने के बाद, मैंने असंभव कोशिश करने का फैसला किया: निवेश के लिए एक “सब कुछ का सिद्धांत” बनाना.

लेकिन जितना मैंने इस पर सोचा, उतना ही मुझे एहसास हुआ: हमें किसी सिद्धांत की ज़रूरत नहीं. हमें ज़रूरत है एक ऐसे तरीक़े की, जो तब भी हमें स्थिर रखे जब सिद्धांत विफल हो जाएं.

मैंने इन बातों पर भरोसा करना शुरू किया:

• इस अनिश्चित दुनिया में वैल्यूएशन आपके लिए एकमात्र बचाव है: आप नतीजों को नियंत्रित नहीं कर सकते. लेकिन आप ये तय कर सकते हैं कि आप कितना भुगतान करते हैं. उचित वैल्यू पर क्वालिटी ख़रीदना आपको अल्पकालिक उतार-चढ़ाव से नहीं बचाएगा, लेकिन ये लंबे समय में नुक़सान को सीमित करेगा.
• डाइवर्सिफ़िकेशन विनम्रता का प्रतीक है: ये स्वीकार करें कि आपको नहीं पता कि कब क्या काम करेगा. बाज़ार आपको विनम्र बनाए, इसका इंतजार न करें. अपना पोर्टफ़ोलियो ऐसे बनाएं जैसे आप पहले से ही विनम्र हैं.
• सादगी चतुराई से ज़्यादा टिकती है: जिन बेहतरीन निवेशकों को मैं जानता हूं, उनकी रणनीतियां जटिल नहीं होतीं. वे व्यवस्थित होती हैं. उनके ज़्यादातर फ़ैसले सामान्य होते हैं और यही कारण है कि वे काम करते हैं.
• समय आपकी सबसे बड़ी ख़ासियत है: कम समय में, बाज़ार का मूड हावी रहता है. लंबे समय में, कारोबारी प्रदर्शन काम करता है. अपने निवेश को समय दें, ताकि वे शोर से निकलकर बुनियादी मज़बूती को दर्शा सकें.

सबसे बड़ा सबक़

सच्चाई ये है कि निवेश कोई ऐसी साइंस नहीं है जिसमें सटीक नियम हों. ये आंशिक रूप से आर्ट है, आंशिक रूप से अनुशासन, आंशिक रूप से मनोविज्ञान है. ये उन लोगों को फ़ायदा पहुंचाता है जो लचीले, जिज्ञासु होते हैं और न केवल संख्याओं से, बल्कि अनुभव से (ख़ासकर दूसरों के अनुभव से) सीखने के लिए तैयार रहते हैं.

तो, अगली बार जब बाज़ार आपको भ्रमित करे, तो घबराएं नहीं. नई कहानियों के पीछे न भागें. सब कुछ का सिद्धांत खोजने की कोशिश न करें. इसके बजाय, खुद को याद दिलाएं कि अनिश्चितता का अभाव कोई खामी नहीं है. ये एक ख़ासियत है. और यही इस खेल को खेलने लायक बनाती है.

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ये लेख पहली बार जून 13, 2025 को पब्लिश हुआ.