तेल का $100 प्रति बैरल का भाव आपके शेयरों के बारे में क्या बताता है?

सारांशः लंबे समय तक तेल का झटका सभी बिज़नेस पर एक जैसा असर नहीं डालता. यह कहानी बताती है कि असल आर्थिक नुक़सान पहुंचाने वाले संकट में कौन सी कंपनियां मज़बूत हैं और कौन सी बाज़ार की सोच से कहीं ज़्यादा कमज़ोर.

पिछले महीने मैंने वो लिखा जो 30 सालों में नहीं लिखा था. मैंने कहा था कि आम सलाह, टिके रहो, यह भी गुज़र जाएगा, अमेरिका-ईरान जंग के मामले में अपने सामान्य रूप में शायद लागू नहीं होती.

सैकड़ों पाठकों ने जवाब दिया. लगभग हर मेल में एक ही सवाल था: आपने कहा-यह अलग है. अब बताइए क्या करें.

यह कॉलम म्यूचुअल फ़ंड के बारे में नहीं है. यह शेयरों के बारे में है. और शेयर निवेशक के लिए जवाब एक ऐसे फ़र्क़ से शुरू होता है जो ज़्यादातर बाज़ार की टिप्पणियों से चूक गया है.

सेंटीमेंट बिगड़ना और असल नुक़सान, दोनों एक नहीं हैं

ज़्यादातर बाज़ार संकट माहौल को नुकसान पहुंचाते हैं. वैल्युएशन कमाई से आगे निकल जाता है. घबराहट होती है. क़ीमतें गिरती हैं. लेकिन फ़ैक्ट्री वहीं हैं. कामगार वहीं हैं. माहौल ठीक हो जाता है. हमेशा होता है.

पश्चिम एशिया का संघर्ष असल चीज़ें बर्बाद कर रहा है. अगर दुनिया की कच्चे तेल की रिफ़ाइनिंग क्षमता का एक छोटा हिस्सा भी तबाह हो जाए तो वो क्षमता, भले ही भरोसा लौट आए, वापस नहीं आएगी. वो तब आती है जब स्टील वेल्ड किया जाता है और पाइपलाइन फिर से बनती है. इसमें साल लगते हैं.

शेयर निवेशक के लिए यह फ़र्क़ बहुत मायने रखता है. असल में, यह बताता है कि कौन से बिज़नेस झटका सह लेंगे और कौन से उसे आगे बढ़ाएंगे.

तेल के भाव से कौन डूबेगा, कौन तैरेगा

$100 से ऊपर का कच्चे तेल का भाव हर बिज़नेस को बराबर नुक़सान नहीं पहुंचाता. यह उन्हें छांटता है.

एक तरफ़ वो बिज़नेस हैं जिनकी लागत तेल से चलती है, या तो सीधे या प्लास्टिक, खाद, माल ढुलाई और पैकेजिंग जैसे दूसरे रूपों में. सीमेंट कंपनियां. ऑटो पार्ट्स बनाने वाले. पेंट. कम मार्जिन वाली FMCG कंपनियां. एयरलाइन. इन बिज़नेस के लिए लंबे समय तक तेल का झटका तब तक कमाई दबाता है जब तक बैरल की क़ीमत ऊंची रहे. बाज़ार ने अभी तक इसे पूरी तरह नहीं आंका है क्योंकि उसे जल्दी हल होने की उम्मीद है. अगर हल धीरे आया तो अगले साल के कमाई के अनुमान कम होंगे. 

दूसरी तरफ़ वो बिज़नेस हैं जो डॉलर में कमाते और रुपये में ख़र्च करते हैं. IT सेवाएं. फ़ार्मा एक्सपोर्टर. वैश्विक ग्राहकों वाले स्पेशियलिटी केमिकल्स. इनके लिए कमज़ोर रुपया बिना कुछ किए रिपोर्ट की गई कमाई बढ़ा देता है. यह उसी उथल-पुथल के अनजाने में फ़ायदा उठाने वाले हैं जो इंपोर्टर को नुकसान पहुंचाती है.

और बीच में एक कैटेगरी है जिसे ज़्यादातर निवेशक नज़रअंदाज़ करते हैं: वो बिज़नेस जो अपनी क़ीमत ख़ुद तय कर सकते हैं. जो कंपनी बिना बिक्री गंवाए ग्राहकों पर लागत का ज़्यादा बोझ डाल सकती है, उस कंपनी का मार्जिन बैरल की ऊंची क़ीमत के बावजूद टिका रहता है. यह सेक्टर की पहचान नहीं है. यह कंपनी की अपनी ख़ूबी है. एक ही सेक्टर की दो पेंट कंपनियां, ब्रांड की मज़बूती, डिस्ट्रीब्यूशन की पहुंच और ग्राहकों के पास मौजूद विकल्पों के आधार पर अलग-अलग तरह से प्रतिक्रिया देंगी. अच्छी अर्थव्यवस्था में प्राइसिंग पावर दिखाई नहीं देती है. संकट के दौरान यह सालाना रिपोर्ट की सबसे अहम लाइन बन जाती है.

स्टॉक एडवाइज़र में हम क्या कर रहे हैं

वैल्यू रिसर्च स्टॉक एडवाइज़र में इस संकट के जवाब में हमने सोना नहीं ख़रीदा, कैश नहीं बढ़ाया या कमोडिटी से बचाव नहीं किया. हमने हर होल्डिंग को एक सवाल के ख़िलाफ़ फिर से जांचा: अगर कच्चा तेल दो साल तक $100 से ऊपर रहे तो क्या यह बिज़नेस अभी भी अपनी जगह सही ठहराने लायक़ कमाई करता है?

कुछ होल्डिंग के लिए जवाब साफ़ हां है. कच्चे तेल पर कम निर्भर, अपनी क़ीमत ख़ुद तय करने में सक्षम और एक्सपोर्ट से कमाई वाले बिज़नेस अब छह महीने पहले से बेहतर स्थिति में हैं. हमने इन्हें नहीं बेचा. हम बेचेंगे भी नहीं.

दूसरों के लिए जवाब कम साफ़ हो गया है. पहले से दबे मार्जिन और तेल को सीधे लागत के रूप में रखने वाले बिज़नेस की रिकवरी बाज़ार की उम्मीद से लंबी है. हम इन पर बारीकी से नज़र रख रहे हैं. पिछले महीने के कॉलम में जिन दो हालिया एग्ज़िट्स (निवेश से बाहर निकलने) की चर्चा की गई थी, वे ठीक इसी तर्क पर आधारित थे: बिज़नेस बदल गया था, कीमत नहीं.

यही वो अनुशासन है जिसके आसपास हमने स्टॉक एडवाइज़र बनाया. हर सिफ़ारिश में एक लिखित थीसिस होती है जिसमें साफ़ चुनौतियां और अनुकूल हालात दोनों होते हैं. आख़िरी फ़ैसला जोश में नहीं होता. यह उन हालात के आधार पर होता है जिन्हें हम पहले दिन से देखने पर राज़ी थे. जब कोई चुनौती सामने आती है तो हम क़दम उठाते हैं. जब नहीं आती तो होल्ड करते हैं. संकट हमारा स्ट्रक्चर नहीं बदलता. यह उसे काम में लाता है.

आगे क्या होगा: साफ़ बात

मैं क्या उम्मीद करता हूं, मैं इस पर सीधी बात करूंगा.

भारतीय इक्विटी में रिकवरी धीमी और असमान होगी. फ़ाइनेंशियल ईयर 27 के लिए कमाई की ग्रोथ शायद उस 12 से 15% से कम होगी जिसकी बाज़ार को छह महीने पहले उम्मीद थी.

तेल पर निर्भर सेक्टर मार्जिन पर दबाव को रिपोर्ट करेंगे. ब्याज दरों में कटौती उस शेड्यूल पर नहीं आ सकती जिसकी बॉन्ड बाज़ार उम्मीद लगा रहा है.

इनमें से कुछ भी अच्छे बिज़नेस रखने का मामला नहीं बदलता. यह सिर्फ़ समय बदलता है.

मज़बूत कैश फ़्लो, कम क़र्ज़, अपनी क़ीमत तय करने की ताक़त और ज़रूरी प्रोडक्ट वाले बिज़नेस का पोर्टफ़ोलियो इससे गुज़रेगा. आसानी से नहीं. जल्दी नहीं. लेकिन गुज़रेगा. क़र्ज़ में डूबे, कमोडिटी पर निर्भर और कम मज़बूती वाले बिज़नेस का पोर्टफ़ोलियो शायद नहीं गुज़रेगा.

$100 का बैरल इक्विटी निवेश ख़त्म नहीं करता. यह दिखावा ख़त्म करता है कि हर शेयर रखने लायक़ है. छंटाई शुरू हो गई है. हर शेयर निवेशक के लिए सवाल यह है कि आपका पोर्टफ़ोलियो बाज़ार के किस तरफ़ है.

स्टॉक एडवाइज़र में, यही वो सवाल है जिसका हम हर महीने जवाब देते हैं. इस जैसे महीनों में, यही एकमात्र सवाल है जो मायने रखता है.

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