वॉरेन बफ़ेट के मोट, मैनेजर और मनी पर अमर सबक़

बिज़नस में गिरावट शायद ही कभी अक्षमता से शुरू होती है
किसी बिज़नस में गिरावट अयोग्यता से नहीं, बल्कि ग्राहकों, पूंजी और शेयरधारकों के प्रति उदासीनता से शुरू होती है. ये तब होता है जब मैनेजर छोटे-मोटे नंबरों के पीछे भागते हैं और चुपचाप उस नींव को हिला देते हैं जिसे बनाए रखने के लिए उन्हें रखा गया था. और ये उस बोर्डरूम में फलता-फूलता है जहां ज़रूरी सवाल नहीं पूछे जाते—क्योंकि या तो लोग ज़्यादा शालीन होते हैं या फिर ज़्यादा पैसे वाले.

2005 और 2006 के अपने पत्रों में वॉरेन बफ़ेट फिर कुछ परिचित विषयों पर लौटते हैं: प्रतिस्पर्धात्मक बढ़त (competitive advantage), पूंजी आवंटन (capital allocation) और एग्ज़ीक्यूटिव वेतन (executive compensation). ये सिर्फ़ बिज़नस के पाठ नहीं हैं. ये चेतावनियां हैं. अगर आपने सुरक्षा खाई (moat) की अनदेखी की, तो आपका बिज़नस बिखर जाएगा. अगर प्रोत्साहन ग़लत दिए, तो एक ठहराव वाला बिज़नस भी सीईओ को अमीर कर सकता है. अगर आपने ग़लत निवेश मैनेजर चुना, तो एक ग़लती दशकों की मेहनत मिटा सकती है.

ये कहानी, बफ़ेट की वार्षिक चिट्ठियों की हमारी सीरीज़ का हिस्सा है, जो इन विचारों को एक साथ लाती है. क्योंकि बिज़नस में असली जोखिम असफलता नहीं—बल्कि सफलता का ग़लत प्रबंधन है.

चुपचाप, सुरक्षा खाई को बढ़ाना
सबसे अच्छे बिज़नस कभी भी नाटकीय तरीक़े से नहीं बनते. ये धीरे-धीरे मज़बूत होते हैं—एक एक करके छोटे निर्णयों के ज़रिए. ग्राहक को संतुष्ट कर के, फ़िज़ूलखर्ची को घटा कर, और उत्पाद या सेवा को बेहतर बना कर. हर दिन के बदलाव छोटे लग सकते हैं. लेकिन सालों में, यही बदलाव एक विशाल शक्ति बन जाते हैं.

बफ़ेट इस प्रक्रिया को कहते हैं—“सुरक्षा खाई को चौड़ा करना”—यानि एक बिज़नस की दीर्घकालिक प्रतिस्पर्धात्मक बढ़त को बढ़ाना. और जब तात्कालिक परिणाम इस लक्ष्य से टकराते हैं, तो बफ़ेट साफ़ कहते हैं कि असली मायने किसके हैं. कोई भी कंपनी अगर तिमाही नंबरों के लिए अपनी मोअट का बलिदान करती है, तो वह अपने भविष्य से समझौता कर रही है. नुक़सान तुरंत दिखे न दिखे, एक बार जो क्षति हो गई, वह फिर ठीक नहीं होती.

ये सिद्धांत सामान्य लगता है. लेकिन यही वो मूल बात है जिसे निवेशक और मैनेजर तब भूल जाते हैं जब उन पर तात्कालिक दबाव हावी हो जाता है.

वेतन के खेल की मिलीभगत
एग्ज़ीक्यूटिव वेतन, जैसा कि बफ़ेट कहते हैं, अक्सर प्रदर्शन से कटा हुआ होता है और शेयरधारकों के हितों के ख़िलाफ़ होता है. सीईओ तब भी बड़ी रकम कमा सकते हैं जब बिज़नस आगे न बढ़ रहा हो.

मसलन, क्लासिक 10-वर्षीय फ़िक्स्ड-प्राइस स्टॉक ऑप्शन लें. कोई सीईओ कंपनी की आमदनी स्थिर रखे, या वो घट भी जाए, फिर भी वो करोड़ों डॉलर ले कर जा सकता है—बस डिविडेंड का इस्तेमाल शेयर बायबैक में करके और प्रति शेयर आय (EPS) को बढ़ा कर. अक्सर असली आर्थिक प्रदर्शन ठहरा हुआ रहता है, लेकिन EPS के ज़रिए ‘ग्रोथ’ का भ्रम बना रहता है—और अंत में ख़र्च शेयरधारकों को उठाना पड़ता है.

समस्या सिर्फ़ ग़लत गणित की नहीं है. ये संरचनात्मक है. वेतन निर्धारण समिति पर अक्सर मैनेजमेंट का प्रभाव होता है और वे सलाहकारों के मार्गदर्शन में काम करती हैं जिनकी वफ़ादारी उन्हीं लोगों से होती है जो उन्हें भुगतान करते हैं. यहां तक कि वे विकल्प (options) भी जो प्रबंधन और शेयरधारकों के हितों को जोड़ने के लिए डिज़ाइन किए जाते हैं, वे भी अक्सर उस प्राकृतिक मूल्यवृद्धि को नहीं गिनते जो कंपनी की कमाई से आती है.

बफ़ेट कहते हैं, इसे ठीक किया जा सकता है. बस ज़्यादातर बोर्ड ऐसा करना नहीं चाहते.

बफ़ेट का समाधान सीधा है: सीईओ को उस प्रदर्शन के लिए भुगतान दो जिसे वो नियंत्रित करता है. अगर उसकी निगरानी में कंपनी फलती-फूलती है, तो इनाम मिले. अगर नहीं, तो सिर्फ़ इसलिए भुगतान मत दो कि कंपनी के दूसरे हिस्से ठीक चल रहे हैं.

निवेश प्रबंधक का चुनाव
2006 में बफ़ेट बर्कशायर के भविष्य के लिए निवेश मैनेजर खोज रहे थे. लेकिन महज़ अक्लमंदी से काम नहीं चलने वाला था. आख़िरकार, बाज़ार सिर्फ़ आपकी IQ नहीं—आपकी मानसिक स्थिरता भी टेस्ट करता है.

बफ़ेट को चाहिए था कोई ऐसा इंसान जो अफ़रा-तफ़री में भी बिना पलक झपकाए काम कर सके. ऐसा व्यक्ति जिसमें भावनात्मक स्थिरता हो, स्वतंत्र सोच हो, और मानव व्यवहार—ख़ासतौर पर अपना ख़ुद का व्यवहार—समझने की क्षमता हो. क्योंकि इस खेल में एक बड़ी ग़लती आपकी तमाम जीतों को मिटा सकती है.

अगर आप अपने आवेगों को नियंत्रित नहीं कर सकते, तो ये मायने नहीं रखता कि आपके मॉडल कितने सटीक हैं.

आख़िरी बात
बिज़नस को वही मिलता है जिसे वह इनाम देता है. ग़लत प्रोत्साहनों और औसत दर्जे के प्रदर्शन की क़ीमत बहुत ज़्यादा होती है. अगर आप मोअट की अनदेखी करेंगे, तो समय धीरे-धीरे आपके बनाए स्केल और प्रतिष्ठा को खा जाएगा. अगर आपने तेज़ दिमाग़ को समझदारी के बिना चुना, तो बाज़ार आपको नीचे ला देगा.

2005 और 2006 के बफ़ेट के पत्र याद दिलाते हैं कि बुनियादी बातें कभी पुरानी नहीं होतीं. टिकाऊ बिज़नस बनाइए. असली प्रदर्शन को इनाम दीजिए. ऐसे लोगों को चुनिए जो तब भी सही सोच सकें जब दुनिया उल्टी चल रही हो.

बाक़ी सब... महज़ शोर है.

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ये लेख पहली बार अप्रैल 25, 2025 को पब्लिश हुआ.