फंड पोर्टफ़ोलियो की ज़्यादा गहराई से पड़ताल

जब म्यूचुअल फ़ंड निवेशक फ़ंड चुनते हैं, तो क्या निवेश के लिए उनके पोर्टफ़ोलियो का मूल्यांकन करना सही तरीक़ा है? कुछ दिन पहले मुझे एक निवेशक का ईमेल मिला. उसमें एडलैब्स के IPO में सदस्यता लेने वाली कई AMC पर टिप्पणी की गई थी. उसे अपने विवेक पर यक़ीन था कि जब इन AMC का एक महीने का लॉक-इन पूरा हो जाएगा, तो क़ीमत इश्यू प्राइस से कम होगी. इसलिए, मेल में पूछा गया था, "मूल रूप से ये मेरे जैसे छोटे निवेशकों की मेहनत की कमाई की बर्बादी है. इस नुक़सान के लिए कौन ज़िम्मेदार है? क्या हम इन AMC के ख़िलाफ़ कोई कार्रवाई शुरू कर सकते हैं कि उन्होंने किस आधार पर इस तरह के IPO में सदस्यता ली?"

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निवेश के इस नज़रिए में बहुत सी चीज़ें ग़लत हैं, जिनमें से सबसे कम ग़लत ये हास्यास्पद सोच है कि इक्विटी निवेश का मूल्यांकन करने के लिए एक महीना सही अवधि है. हालांकि, यहां एक गहरी समस्या है. ये शख़्स मानता है कि म्यूचुअल फ़ंड निवेशकों को अपने निवेश किए फ़ंड के पोर्टफ़ोलियो का मूल्यांकन करना चाहिए, और अगर निवेशक द्वारा चुनी गई किसी भी अवधि में उस पोर्टफ़ोलियो में से किसी एक स्टॉक में नुक़सान होता है, तो 'कार्रवाई' होनी चाहिए. साफ़ है कि ये सोच काफ़ी अजीब है. निवेशक को म्यूचुअल फ़ंड के प्रदर्शन का पूरे तौर पर मूल्यांकन करना चाहिए, चाहे वो रिटर्न पर हो या अस्थिरता पर.

फ़ंड के पोर्टफ़ोलियो का बहुत ज़्यादा विश्लेषण करने के इस नज़रिए के पीछे ये सोच है कि निवेशकों को अपने पोर्टफ़ोलियो के आधार पर फ़ंड चुनना चाहिए. बदक़िस्मती से, उन लोगों की कमी नहीं जो ऐसा करने की कोशिश करते हैं. दुर्भाग्य से, म्यूचुअल फ़ंड का विश्लेषण करने की ये शैली न केवल निवेशकों के बीच बल्कि कुछ विश्लेषकों और फ़ाइनेंस मीडिया के कुछ हिस्सों में भी आम है.

आमतौर पर, विश्लेषण की इस शैली में फंड के नवीनतम निवेश पोर्टफ़ोलियो का पता लगाया जाता है, और फिर किसी एक स्टॉक के बारे में पढ़ा जाता है और देखा जाता है कि क्या वे निकट भविष्य में बढ़ने की संभावना वाले स्टॉक की उनकी वर्तमान परिभाषा के अनुरूप हैं.

इस नज़रिए के साथ दो समस्याएं हैं. एक, ये निवेशक पर फ़ंड मैनेजर की तुलना में स्टॉक का बेहतर जज होने का दायित्व डालता है. शुरुआती आधार ही ये है कि निवेशक (या सेल्समैन) जानता है कि कौन से स्टॉक बढ़ने वाले हैं और उन्हें उस आधार पर फ़ंड के अंतिम घोषित पोर्टफ़ोलियो का आकलन करना चाहिए और फिर तय करना चाहिए कि फ़ंड अच्छा है या नहीं. आमतौर पर, ये नज़रिया वो निवेशक अपनाते हैं जो ज़्यादातर स्टॉक में निवेश करते रहे हैं और फ़ंड में थोड़ा बहुत निवेश करने का फ़ैसला किया है.

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ब्रोकरेज से मिली रिसर्च रिपोर्टों के आधार पर, मेरा मानना ​​है कि इस नज़रिए को ड्राइव करने वाले स्टॉक ब्रोकिंग संगठन हैं, जिनका म्यूचुअल फ़ंड बेचने का बिज़नस भी है. ऐसी रिपोर्टों में एक सामान्य तर्क कुछ इस तरह होता है, "इस फ़ंड की टॉप दो होल्डिंग्स SBI और ICICI बैंक थीं; दोनों ही अभी हमारी ख़रीद की लिस्ट में नहीं हैं, इसलिए ये फ़ंड रेकमेंड नहीं कर रहे हैं". ये लोग स्टॉक रिसर्च का काम करते हैं, इसलिए म्यूचुअल फ़ंड में भी यही काम करते हैं. जब आपके पास सिर्फ़ हथौड़ा हो, तो सब कुछ कील जैसा दिखाई देता है.

इस नज़रिए के साथ एक और समस्या है फ़ाइनांस मीडिया में काफ़ी देखी जाती है. हमारे देश में समाचारों की गुस्से भरी शैली को ध्यान में रखते हुए, वे फ़ंड के पोर्टफ़ोलियो में कुछ ऐसे स्टॉक चुन लेंगे जो हाल ही में गिरे हैं और निवेशकों को असल रिटर्न चाहे जो भी मिले, वो उसके ख़िलाफ़ गुस्सा ज़ाहिर करेंगे.

म्यूचुअल फ़ंड का पोर्टफ़ोलियो (जैसा कि किसी भी पोर्टफ़ोलियो का होना चाहिए) एक पोर्टफ़ोलियो है, जो उसके भागों के कुल जोड़ से कहीं ज़्यादा होता है. किसी स्टॉक को ऐसे कारणों से रखा या बेचा जा सकता है जिनका उससे कोई लेना-देना ही न हो. शायद उस इंडस्ट्री में एक और स्टॉक ज़्यादा आकर्षक हो गया हो और किसी इंडस्ट्री पर निवेश की आंतरिक सीमा हो. शायद किसी ख़ास साइज़ की कंपनी में कुल रिस्क की एक आंतरिक सीमा हो. किसी फ़ंड का विश्लेषण करने में सबसे बड़ा इनपुट बेंचमार्क और उसके जैसे फ़ंड्स की तुलना में निवेशकों को मिला रिटर्न होता है. इसकी होल्डिंग्स की एकमात्र भूमिका रिटर्न के अतीत और संभावित क्वालिटी का विश्लेषण करने में मदद करना है, और वो भी समग्र रूप में. ये ऐसे सवाल हैं जिनका जवाब विश्लेषक किसी फ़ंड के पोर्टफ़ोलियो को देखकर उम्मीद कर सकते हैं: एक फ़ंड इंडस्ट्री या कैपिटलाइज़ेशन बैंड में कितना केंद्रित है? क्या टॉप की कुछ होल्डिंग्स छोटी होल्डिंग्स से बहुत बड़ी हैं? क्या फ़ंड बाज़ार की स्थितियों के जवाब में अपने पोर्टफ़ोलियो को बहुत ज़्यादा बदलता है या केवल थोड़ा सा? इसे चुनाव के आधार के रूप में इस्तेमाल करना सही नहीं है.

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