यह दिग्ग़ज लार्ज एंड मिड-कैप फ़ंड पिछड़ क्यों रहा है?

सारांशः भारत के सबसे पुराने लार्ज एंड मिड-कैप फ़ंड में से एक सालों से अपने साथी फ़ंड से पीछे है. हम उन दो स्ट्रक्चरल कारणों को देखते हैं जो इस लगातार अंतर के पीछे हैं और निवेशकों को क्या ध्यान रखना चाहिए.

एक या दो साल का कमज़ोर प्रदर्शन शायद चिंता की बात न हो. लेकिन जब कोई फ़ंड सालों तक सुस्त रहे तो क़रीब से देखना ज़रूरी हो जाता है.

आदित्य बिड़ला सन लाइफ़ लार्ज एंड मिड कैप फ़ंड के साथ यही हो रहा है. लार्ज एंड मिड-कैप कैटेगरी के सबसे पुराने फ़ंड में से एक, यह जनवरी 2022 से अपने साथी फ़ंड और बेंचमार्क (निफ़्टी लार्ज-मिडकैप 250 TRI) से पीछे चल रहा है. इस दौरान फ़ंड ने औसत 5 साल का 14% रिटर्न दिया, जबकि कैटेगरी मीडियन और बेंचमार्क ने क्रमशः 19.2% और 18.6% दिया.

यहां हम इस लगातार अंतर के पीछे की मुख्य वजहें और निवेशकों को क्या ध्यान रखना चाहिए, देखते हैं.

कमज़ोर प्रदर्शन, आंकड़ों में

रोलिंग रिटर्न निरंतरता मापने का सबसे उचित तरीक़ा है. दो तय तारीख़ों के बीच परफ़ॉर्मेंस मापने की जगह, ये सैकड़ों ओवरलैपिंग खिड़कियों में रिटर्न कैप्चर करते हैं और एक साफ़ तस्वीर देते हैं कि निवेशकों ने असल में क्या कमाया.

इस पैमाने पर, जनवरी 2013 से अप्रैल 2026 के बीच सभी 5 साल के रोलिंग पीरियड में फ़ंड ने सिर्फ़ 26% बार अपना बेंचमार्क बीट किया. और जब आगे निकला तो फ़र्क़ मामूली रहा.

जैसा ऊपर की टेबल दिखाती है, फ़ंड ने किसी भी रोलिंग पीरियड में बेंचमार्क को 6% से ज़्यादा नहीं बीट किया. कैटेगरी मीडियन क़रीब 20% के साथ, यह बुरी क़िस्मत नहीं है, यह पोर्टफ़ोलियो की एक स्ट्रक्चरल समस्या की तरफ़ इशारा करता है.

दो कारण परफ़ॉर्मेंस के ज़्यादातर अंतर को समझाते हैं: सेक्टर में कमज़ोर निवेश की स्थिति और ज़्यादा वैल्युएशन.

वजह #1: सेक्टर में कमज़ोर निवेश की स्थिति

ABSL लार्ज एंड मिड कैप फ़ंड के सुस्त रिटर्न की एक मुख्य वजह है ग़लत सेक्टर में पैसा लगाना. यह रहा कैसे.

कंज्यूमर डिस्क्रेशनरी में भारी निवेश: मार्च 2022 से, फ़ंड ने कंज्यूमर डिस्क्रेशनरी स्टॉक बेंचमार्क के वेट से क़रीब 6 पर्सेंटेज पॉइंट ज़्यादा रखे. यह महंगा साबित हुआ क्योंकि BSE कंज्यूमर डिस्क्रेशनरी गुड्स एंड सर्विसेज़ इंडेक्स ने इस दौरान सालाना सिर्फ़ 11% रिटर्न दिया.

एनर्जी में कम निवेश: मार्च 2020 से, फ़ंड ने एनर्जी में औसतन क़रीब 6% निवेश बनाए रखा, जबकि निफ़्टी एनर्जी इंडेक्स ने सालाना 23.8% दिया. एनर्जी स्टॉक में ज़्यादा निवेश रखने वाले साथी फ़ंड को काफ़ी फ़ायदा हुआ, इस फ़ंड को नहीं.

हेल्थकेयर में कम निवेश: मार्च 2020 से फ़ंड ने हेल्थकेयर में क़रीब 6% रखा, जबकि टॉप-क्वार्टाइल साथी फ़ंड 8% से ज़्यादा रखते थे. सेक्टर ने इस दौरान सालाना 22% दिया, इसलिए सिर्फ़ निवेश के अंतर ने ही फ़ंड को अच्छे-ख़ासे रिटर्न से वंचित किया. लेकिन समस्या और गहरी थी. हेल्थकेयर से असल योगदान 6% वेट के अनुमान से भी कम रहा, जो ख़राब स्टॉक सेलेक्शन की तरफ़ इशारा करता है. Natco Pharma, Gland Pharma, Divi's Laboratories और Aurobindo Pharma जैसी होल्डिंग ने -2% से -33% के बीच XIRR रिटर्न दिए. सेक्टर ने मौक़ा दिया, लेकिन चुने गए स्टॉक ने उसका फ़ायदा नहीं उठाया.

वजह #2: ज़्यादा वैल्युएशन

फ़ंड का 5 साल का औसत P/E रेशियो 30 रहा, बेंचमार्क के 27.3 और टॉप-क्वार्टाइल कैटेगरी मीडियन के 23.9 के मुक़ाबले. बेंचमार्क और सबसे अच्छे प्रदर्शन करने वाले साथी फ़ंड दोनों से ज़्यादा गुना पर ख़रीदना मतलब ऐसे स्टॉक ख़रीदना जिनमें पहले से ऊंची उम्मीदें क़ीमत में शामिल हों, ग़लती की कोई गुंजाइश न छोड़ें. जब सेक्टर कॉल और स्टॉक पिक ग़लत साबित हों तो ज़्यादा एंट्री वैल्युएशन नुक़सान को और बढ़ा देती है.

एक बदलाव ज़रूर अलग दिखता है. अक्टूबर 2024 में फ़ंड मैनेजर बदलने के बाद, फ़ंड का औसत P/E 29.3 पर आ गया, जबकि उसी खिड़की में बेंचमार्क का P/E 30.5 और टॉप-क्वार्टाइल मीडियन 27 था. फ़ंड अब प्रीमियम की जगह बेंचमार्क से डिस्काउंट पर ख़रीद रहा है. क्या यह निवेश की सोच में असली बदलाव है या सिर्फ़ बाज़ार कहां पहुंचा है, यह कहना अभी जल्दी होगी.

कुल मिलाकर

कमज़ोर सेक्टर में ज़रूरत से ज़्यादा और मज़बूत सेक्टर में ज़रूरत से कम निवेश, और बेंचमार्क से ज़्यादा वैल्युएशन पर ख़रीदने की आदत, इन तीन ताक़तों ने चुपचाप मिलकर ABSL लार्ज एंड मिड कैप फ़ंड के लिए एक लगातार परफ़ॉर्मेंस का अंतर बना दिया है.

फ़ंड मैनेजर बदलाव ने वैल्युएशन को सही दिशा में धकेला है, लेकिन पलटाव की बात कहना अभी जल्दी होगी. निवेशकों को देखना चाहिए कि अगली कुछ तिमाहियों में बेहतर सेक्टर में निवेश की स्थिति और स्टॉक सेलेक्शन आती है या नहीं.

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